华创证券:维持广汽集团(601238SH)“强推”评级

时间: 2021-11-28

  印尼对涉华冷轧不锈钢作出反倾销终裁智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,维持广汽集团601238股吧)(601238.SH)“强推”评级,预计广汽合资板块保持稳定增长状态,自主油车自影豹迎来新变化,电动智能中端市场取得初步成功、高端产品与华为合作强化竞争力,整体经营呈现向上态势,表现好于行业及公司过往,予目标价20.5元。

  事件:公司发布9月产销快报,9月集团乘用车合计批发16.4万辆,同比减25%、环比增34%。

  其中广本7.2万辆,同比减18%、环比增61%;广丰4.8万辆,同比减40%、环比增13%,但总体仍处于芯片压制状态;广汽乘用车2.3万辆,同比减55%、环比增27%;埃安1.4万辆,同比增96%、环比增17%,月度订单实现2.0万辆。

  集团合计46.7万、同比减20%www.myvisi.com,环比减12%,其中广本17.7万、同比减24%、环比减7%,广丰16.6万、同比减25%、环比减23%,广汽乘用车7.0万、同比减29%、环比减9%。考虑产销量环比略降、但产品结构有支撑,该行估计车企经营业绩3Q21环比持平或略降。

  丰田在华仍处于战略扩张阶段,相较于大众,产品矩阵还有较大扩充空间,向后展望,除汉兰达换代、雅力士换代外,全新车型如中型SUV锋兰达、旗舰MPV赛那,以及后续的纯电车型将陆续上市,凭借丰田较强的产品力、品牌口碑,有望带来销量、份额、盈利的持续提升。

  广汽自主经过调整,现在三大业务板块已开始展现明显的经营改善成果。1)自主燃油:8月传祺影豹作为国内稀缺的平价运动风格轿车上市,指导价10-13万元,终端认可度高、订单超过3万份,一扫传祺过去的颓势,9月批发6153辆,预计后续还将继续爬坡;此外,GS8也将于四季度上市,接力新产品节奏。

  2)中端纯电埃安:广汽较早完成了纯电平台的研发以及车型矩阵的上市,目前埃安系列共4款产品,在15-20万元的平价BEV市场取得率先突破,终端需求接近2万/月;此外,公司计划推进埃安混改,对其增资扩股引入战投来进一步增强其经营竞争力。

  3)高端纯电埃安+华为:双方将基于广汽GEP3.0底盘平台、华为CCA构建的新一代智能汽车数字平台,搭载华为全栈智能汽车解决方案,联合定义、共同开发,共同打造面向未来的一系列智能汽车,预计首车将于2023年底量产。

  投资建议:结合公司三季度产销、后续新品预期,该行将公司2021-2022年盈利预期由94/99亿元下调至72/85亿元,引入2023年预期101亿元,对应EPS分别0.7/0.82/0.98元,对应当前A股PE22/19/16倍,H股8.4/7.2/6倍。预计广汽合资板块保持稳定增长状态,自主油车自影豹迎来新变化,电动智能中端市场取得初步成功、高端产品与华为合作强化竞争力,整体经营呈现向上态势,表现好于行业及公司过往,根据乘用车板块、可比公司、上汽历史估值,维持A/H“强推”评级,并给予:

  风险提示:行业芯片恢复不及预期、丰田电动化进程过慢、广汽自主新车型销量不及预期。


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